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0,86%. C'est l'écart de rendement retrouvé cet été entre la France et l'Allemagne sur les emprunts à 10 ans.
Un chiffre technique, mais un signal limpide : prêter à la France coûte de nouveau plus cher.
Trois signaux ont dominé le trimestre — pétrole, dette, présidentielle — et tous les trois touchent directement votre patrimoine.

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Un patrimoine ne vit pas seulement au rythme des marchés financiers. Il dépend aussi du prix du baril, de la crédibilité budgétaire des États, des décisions de banques centrales et des échéances électorales. Ce trimestre l'a rappelé avec une rare netteté.

1. Le pétrole redevient un risque patrimonial

Les frappes américaines contre l'Iran fin août ont ravivé les tensions autour du détroit d'Ormuz. Conséquence directe : une inflation énergétique qui complique la baisse des taux, des crédits immobiliers qui restent chers, des obligations longues plus vulnérables.

Le détroit d'Ormuz, c'est un cinquième du pétrole mondial qui y transite chaque jour. Après une accalmie relative en juillet, les frappes de fin août ont ravivé la prime de risque sur le brut. L'Agence internationale de l'énergie constate que la production du Golfe reste encore très inférieure à son niveau d'avant-guerre, et que les perturbations liées au détroit pèsent sur les perspectives de demande mondiale au second semestre.

Ce n'est pas un sujet purement macroéconomique. Le pétrole agit sur quatre canaux patrimoniaux directs : l'inflation d'abord, via la diffusion aux transports, aux biens importés et aux marges des entreprises ; les taux ensuite, une inflation énergétique persistante compliquant les baisses de la BCE ; l'immobilier, où le coût du financement reste un frein pour les acquéreurs ; et les portefeuilles financiers, où les valeurs cycliques, les émergents importateurs d'énergie et les obligations longues deviennent plus sensibles aux à-coups.

Deux scénarios pour le quatrième trimestre. Un reflux du baril détendrait les anticipations d'inflation et soutiendrait les actifs risqués comme les obligations longues. Une persistance des tensions maintiendrait au contraire une inflation collante, une pression sur les taux, et un retour de la prudence sur les actions de croissance et l'immobilier sensible au financement. Pour un patrimoine, la guerre en Iran ne se lit donc pas dans le prix du baril — elle se lit dans la capacité des banques centrales à baisser leurs taux, dans le coût du crédit immobilier, dans la valorisation des SCPI, dans la performance des obligations longues.

2. La dette française devient une variable de valorisation

117,5% du PIB fin mars selon l'Insee. La France reste sur le podium des pays lesplus endettés de la zone euro, juste derrière la Grèce et l'Italie.
Fitch a confirmé la note A+ fin août — mais la prime de risque, elle, ne ment pas.

Sur les marchés, l'écart de rendement entre l'OAT française et le Bund allemand à dix ans a retrouvé en août des niveaux élevés, autour de 0,86 %. Ce n'est pas une crise de financement : c'est une exigence de rémunération supérieure pour prêter à la France plutôt qu'à l'Allemagne, et elle touche directement quatre choses. Les taux souverains, donc les fonds euros, les obligations et les mandats prudents. La fiscalité future, les besoins de consolidation budgétaire pouvant accroître la probabilité de mesures sur l'épargne, l'immobilier, les hauts revenus ou les transmissions. La confiance des investisseurs étrangers, une prime de risque durable pouvant peser sur l'ensemble des actifs français. Et le coût du crédit, pour les banques, les emprunteurs immobiliers, les entreprises familiales.

Le rendez-vous à surveiller : le projet de budget 2027, attendu début octobre selon Reuters, sous une majorité fragile, un déficit élevé et une campagne présidentielle déjà en toile de fond. Cette séquence budgétaire pourrait être un moment sensible pour les marchés obligataires — à suivre de près plutôt qu'à anticiper.

3. La présidentielle 2027 installe déjà l'incertitude fiscale

18 avril et 2 mai 2027 : les dates sont actées. Aucune mesure concrète n'est sur l a table, mais l'incertitude fiscale, elle, est bien réelle.
La bonne réponse n'est ni l'attentisme, ni la précipitation.

Une présidentielle crée toujours une période d'incertitude sur la fiscalité du capital, de l'immobilier, des donations, des successions, de l'assurance-vie et des hauts revenus — pas parce que les mesures sont connues, mais parce qu'elles ne le sont justement pas encore. Deux excès sont à éviter symétriquement :l'attentisme complet, qui revient à subir les changements sans les anticiper, et la précipitation fiscale, qui pousse à réaliser des opérations mal calibrées sous prétexte d'anticipation.

La bonne fenêtre, c'est maintenant, avant la séquence budgétaire et avant la campagne active — pour distinguer le droit en vigueur des promesses électorales. Les points à remettre à plat : les clauses bénéficiaires d'assurance-vie, les donations simples ou donations-partages, les démembrements de propriété, les pactes Dutreil pour les dirigeants, la gouvernance des SCI familiales, la liquidité disponible pour faire face à une fiscalité successorale ou immobilière, et l'exposition à l'IFI. Une élection ne justifie pas de bouleverser un patrimoine. Elle justifie de vérifier que les choix structurants reposent sur une stratégie, et non sur une fiscalité supposée intangible.

4. SCPI : la sélection prime sur la classe d'actifs

L'AMF pointe des fragilités persistantes sur les fonds immobiliers. L'ASPIM confirme une collecte SCPI stable — mais un marché des bureaux toujours sous tension.
La question n'est plus « faut-il des SCPI ? » mais « lesquelles ? ».

La collecte brute des SCPI se stabilise au premier semestre autour d'un rythme annualisé de 5,6milliards d'euros, mais le marché des bureaux reste marqué par une offre abondante, des délais de relocation plus longs et des mesures d'accompagnement élevées. Les SCPI de bureaux franciliennes restent les plus exposées au risque locatif ; les véhicules diversifiés ou européens répartissent mieux le risque, sans le supprimer.

Trois critères à examiner véhicule par véhicule : la liquidité, qui ne s'apprécie plus au niveau de la classe d'actifs mais fonds par fonds ; la dette et la politique de valorisation, les rendements affichés devant être lus à la lumière des valeurs de reconstitution et des reports à nouveau ; et la qualité des locataires. Siles taux restent élevés et la croissance ralentit, les expertises immobilières de fin d'année seront particulièrement surveillées — le dernier trimestre peut devenir un moment de vérité pour certaines poches immobilières non cotées.

CEQUE NOUS EN RETENONS — dans un trimestre dominé par le risque politique, la meilleure stratégie n'est pas de tout sécuriser.
C'est de savoir précisément quel risque vous portez, pour quelle durée, et avec quelle liquidité de secours.

Le réflexe à éviter est celui de l'excès de prudence pure : les clients qui se sont désinvestis ou concentrés sur des produits à faible risque ont parfois subi de plein fouet la volatilité sur les taux et l'obligataire, quand une allocation diversifiée et maintenue dans la durée a mieux traversé le trimestre.

Notre recommandation avant la fin d'année : un audit patrimonial, pour vérifier que votre allocation, votre fiscalité et votre organisation transmissive résistent à plusieurs scénarios — plutôt que d'attendre que 2027 vous les impose.

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